Uma silenciosa transferência de controle está remodelando o mercado de bitcoin (BTC) de US$ 2,1 trilhões (R$ 11,6 trilhões).
Um fluxo constante de vendas pelas maiores poupanças de cripto —as chamadas baleias, que incluem mineradores, fundos offshore e carteiras anônimas— está sendo atendido quase um-para-um pela demanda de agentes institucionais como ETFs (fundos de investimento), empresas e gestores de ativos. Como resultado, o bitcoin está à beira de romper seu recorde histórico de US$ 110 mil (R$ 595 mil), a volatilidade está evaporando, e seu lugar no cenário de investimentos está sendo reformulado.
Apesar de uma série de manchetes otimistas —desde tesourarias corporativas abraçando o bitcoin até o apoio total da administração Trump às criptomoedas—, a maior moeda digital permaneceu presa em sua faixa de negociação por meses. Por baixo da superfície, baleias há muito adormecidas têm reduzido posições justamente quando as instituições aumentam suas compras. E essa transição está gradualmente reformulando a identidade do bitcoin de uma negociação de alta octanagem para uma alocação de queima lenta.
No último ano, grandes detentores despejaram mais de 500 mil bitcoins —avaliados em mais de US$ 50 bilhões (R$ 270,4 bilhões) aos preços atuais— de acordo com dados compilados pela 10x Research. Isso é aproximadamente igual às entradas líquidas nos bem-sucedidos ETFs americanos desde sua aprovação. E não está longe dos US$ 65 bilhões (R$ 351,5 bilhões) acumulados nos últimos cinco anos pelo pioneiro em tesouraria cripto Michael Saylor e sua empresa, agora conhecida como Strategy.
Muitas dessas baleias remontam aos primeiros ciclos do bitcoin, quando o fluxo de negociação era muito abaixo dos níveis atuais. Em alguns casos, as baleias não estão simplesmente vendendo, estão trocando tokens por negócios vinculados ao mercado de ações, contornando o mercado aberto.
Instituições —de ETFs a dezenas de imitadores corporativos— agora controlam cerca de um quarto de todo o bitcoin em circulação. Em 2020, a pesquisadora Flipside Crypto estimou que cerca de 2% das contas de propriedade anônima que podem ser rastreadas no blockchain da criptomoeda controlavam 95% do ativo digital. A dinâmica de poder está mudando rapidamente.
“Cripto está se tornando menos um caso à parte e mais estabelecido como uma classe de ativos legítima”, disse Rob Strebel, chefe de gestão de relacionamento na empresa de negociação DRW, que inclui a divisão focada em cripto Cumberland. Junto com essa mudança, “esperamos ver uma compressão na volatilidade”.
Isso parece já estar acontecendo, amortecendo um dos aspectos mais atraentes do bitcoin para muitos traders. Uma medida atentamente observada de oscilações de preço caiu para o nível mais baixo em cerca de dois anos, de acordo com o Índice de Volatilidade BTC da Deribit. O indicador monitora as expectativas anualizadas de volatilidade prospectiva de 30 dias.
Enquanto as baleias reduzem a exposição, ETFs, empresas de tesouraria e outras instituições combinadas absorveram quase 900 mil moedas no último ano, de acordo com a 10x Research. Esses players agora detêm cerca de 4,8 milhões de moedas, de aproximadamente 20 milhões de bitcoin em circulação.
Mas mesmo enquanto as instituições trazem estabilidade e legitimidade para a classe de ativos, alguns observadores alertam que elas também estão fornecendo a tão esperada rampa de saída para as baleias, aumentando o risco de que sejam os investidores de varejo e de aposentadoria que fiquem segurando o prejuízo se o sentimento cripto vacilar.
“O objetivo por muito tempo sempre foi tornar o bitcoin um ativo palatável para investidores institucionais fornecerem liquidez de saída em volume para que as baleias pudessem sacar”, disse Hilary Allen, professora de direito da Faculdade de Direito de Washington da American University, uma cética de longa data em relação às criptomoedas.
Após dois anos consecutivos em que o preço mais que dobrou, o bitcoin ainda está pairando em torno dos níveis alcançados no início do ano, apesar da agenda pró-cripto do presidente Donald Trump.
Alguns analistas agora esperam que a valorização do bitcoin seja limitada a 10% a 20% ao ano. Isso está muito longe do aumento de quase 1.400% em 2017 que empurrou o token para o mainstream.
“Bitcoin provavelmente é mais como uma ação de dividendos chata ao longo do tempo”, disse Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca. “Em média, ele sobe a cada ano, mas em quantidade cada vez menor. Torna-se mais um ativo atraente para aposentadoria.”
Ainda assim, o quadro está incompleto. Nem toda atividade das baleias é visível, e o bitcoin pode se provar volátil novamente em breve, especialmente se um novo catalisador de mercado surgir.
Independentemente disso, um grande risco agora é o desequilíbrio: se as baleias de bitcoin retomarem as vendas em escala enquanto os fluxos institucionais estagnarem, o mercado poderá cair em declínios acentuados. Saídas de apenas 2% em 2018 e 9% em 2022 desencadearam quedas de preço do bitcoin de 74% e 64%, respectivamente, de acordo com a 10x Research.
“Estamos chegando a um ponto em que o mercado está atingindo seu pico”, disse Fred Thiel, CEO da mineradora de bitcoin Mara Holdings Inc., que ainda não vendeu nenhuma de suas participações em bitcoin. “Minha crença pessoal, no entanto, é que estamos em uma dinâmica de mercado muito diferente hoje.”
No geral, a mudança de baleias anônimas para alocadores institucionais pode ajudar a sustentar a dinâmica atual do mercado por um período prolongado.
“Isso pode continuar por muito tempo, por anos”, disse Markus Thielen, CEO da 10x Research. “A natureza do bitcoin realmente muda.”
